面对万亿级零食蓝海 ， 资本在头部赛道的快进快出 ， 折射零食巨头的困窘——极其内卷的零食行业进入存量时代后 ， 没有一家巨头敢慢下脚步修建“护城河” ， 大量地依靠贴牌代加工生产 ， 尽管可以实现全品类覆盖与快速迭代 ， 但往往一次成功的创新尝试 ， 都会在短时间被同行业复制 ， 难以持续获利 。
9月30日 ， 国内两大零食巨头良品铺子(603719.SH)、三只松鼠(300783.SH)均传来大股东减持公告 。
根据两家公司的公告显示：高瓴系股东拟合计减持良品铺子不超过6%的股份；IDG旗下基金也拟合计减持三只松鼠不超过6%的股份 。 两大资本的退出依然在资本市场引发连锁反应 ， 10月8日开盘后 ， 两大公司一度跌超8% 。
尽管说资本的属性就是短平快盈利 ， 且此后亦有明星基金进场补位 ， 但资本巨头在零食业快进快出的“挣快钱” ， 显然也与不少基金公司所持的长期主义态度相左 。
在业内看来 ， 当下的几大巨头同质化竞争严重 ， 将整个行业拖向了低效率的贴身战与白刃战 。 尤其是没有一家零食巨头敢慢下脚步修建“护城河” ， 大量地依靠贴牌代加工生产 ， 尽管可以实现全品类覆盖与快速迭代 ， 但往往一次成功的创新尝试 ， 都会在短时间被同行业复制 。
01两大零食巨头遭减持
国庆节前期 ， 不少上市公司迎来了一波减持潮 ， 最引人注意的还是良品铺子与三只松鼠 。
9月30日晚 ， 良品铺子发布公告称 ， 股东珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙）为一致行动人 ， 计划减持公司股份合计不超2406万股 ， 即不超过公司总股本的6% 。
不知是巧合还是默契 ， 另一家零食巨头三只松鼠几乎同一时间发布公告称 ， 合计持股18.37%的股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED ， 计划通过集中竞价、大宗交易等方式 ， 合计减持公司股份不超过2406万股 ， 即不超过公司总股本的6% 。
陆玖财经注意到 ， 早在良品铺子上市之前就入局的高瓴系 ， 已经不是首次减持良品铺子股票 ， 今年3月至8月期间减持过一轮良品铺子 ， 而在其减持期间 ， 良品铺子累计跌逾30% 。
尽管此后有明星资本进入补位 ， 且有资本人士认为资本就是短平快的盈利与退出 ， 但资本巨头对零食行业的态度 ， 仍然有些暧昧 。
高瓴资本创始人张磊在《价值》一书中认为 ， 无论对企业还是个人 ， 长期主义不仅是中国企业转型的必然路径 ， 也是一条个人修炼和自我价值实现的根本方法 。 以此对照 ， 高瓴系对良品铺子的姿态 ， 与其投资的京东等企业有很大差异 。
仅从投资回报率的角度来说 ， 高瓴退出或是必然——2017年9月 ， 高瓴系作为战略投资者斥资8亿入股良品铺子 ， 在去年2月良品铺子上市后 ， 高瓴持股数占公司总股本的11.67% 。
2021年2月一解禁 ， 高瓴迫不及待减持 ， 至8月减持了2.69%的股份 ， 套现4.56亿元 ， 目前仍持有8.98%的股份 ， 市值约13.9亿元 ， 两者合计约18.46亿元 ， 与8亿元的初始投资相比 ， 4年间的回报仅1.3倍 。
为了提振资本市场信心 ， 10月8日良品铺子发布关于以集中竞价方式回购公司股份的进展公告 。 公告显示 ， 截至2021年9月30日 ， 良品铺子通过集中竞价交易方式已累计回购股份301.66万股 ， 占公司总股本的比例为0.75% ， 已支付的总金额为9983.44万元（不含交易费用） 。
02零食行业不香了？
难道是零食行业不香了？显然不是 。 根据中商产业研究院预计 ， 2021年我国休闲食品业市场规模可达到14015亿元 ， 可谓名副其实的万亿级蓝海 。
如果从财报业绩看 ， 此次被减持的良品铺子和三只松鼠 ， 在业绩上仍处于上升趋势 。
上半年 ， 三只松鼠实现营收52.61亿元 ， 同比微增0.17%；实现归母净利润3.52亿元 ， 同比增长87.32% 。
总的来看 ， 三只松鼠业绩呈现增利不增收 ， 这主要来源于提价 。 根据2021年半年报数据显示 ， 2021年上半年订单均价增长8.7% ， 达到84.9元 ， 使得毛利率大幅增加 ， 其中线上to C渠道毛利率从2020年同期的30.7%提升至35.5% 。
不过 ， 零食市场的竞争逐渐白热化 ， 除了三只松鼠、良品铺子、来伊份等巨头外 ， 恰恰、桃李面包等深耕细分品牌的品牌也在虎视眈眈 ， 巨头的市场也在被各品牌分食 。 例如 ， 2021年半年报中 ， 三只松鼠的订单数量同比从3789万个下滑至2791万个 。
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